投资者网络的蔡骏
编辑吴越
5月20日，证监会公开了渤海证券股份有限公司IPO的反馈意见..
招股书显示，渤海证券拟在上交所主板上市，向社会公开发行至少8.93亿股，募集资金将全部用于补充资本金、营运资金和扩大业务规模。
2021年，渤海证券高管迎来密集调整，并于同年年底公布招股书。证监会的反馈涵盖高管情况、具体经营指标、行业情况等。
在这里，证监会提到了渤海证券的业务发展情况，如自营收入结构、投行项目、资产管理规模和业绩等。与此同时，标准化也成为监管部门关注的焦点。招股书显示，渤海证券实际控制人为天津市国资委，持股63.28%，但已有近一半被质押，其余股东质押了12.38%的股份。
高管和解降级。
新管理层带领渤海证券站在了新的十字路口。
2021年9月，徐克非正式出任渤海证券总裁。此前，徐克非先后任职于太平洋证券、信达证券；在信达证券任职期间，担任副总经理。
从信达证券到渤海证券，除了负责业务运营，推动上市也是徐克非的重要工作。2016年，渤海证券与光大证券签署上市辅导协议，正式启动IPO。但直到2021年12月，渤海证券才预披露招股书。
现在渤海证券走到了一个十字路口。公司上一任管理层期间，不仅IPO进程缓慢，还受到了处罚，2021年评级被下调。
2019年，渤海证券进行了多项高管调整。王、、等。分别被任命为公司总裁和副总裁，曾分别任职于天津证监局和中信证券。
根据证监会发布的证券公司分类评价结果，2019年至2021年，渤海证券分别被评为A类、A类、B类BBB。该结果参考了对证券公司业务活动和风险控制管理的评价，因此评级被下调，这反映了渤海证券内部管理的缺陷。
2020年11月，证监会向渤海证券及其子公司渤海汇金证券资产管理有限公司发出警示函，要求其进行整改。其中，渤海证券被指出投行业务内部控制不完善，担任天津金诚国有资本投资运营有限公司财务顾问时未严格履行内部程序，在中泰证券公司债券项目立项中未严格制定退出规定。
招股书显示，渤海证券及其子公司已完成整改。此时，渤海证券新一轮的高管变动也开始了。
2021年1月，刘闯辞去副总统职务；同年4月，王不再担任总裁职务，该职务由董事长安志勇代理。之后，李辉和陶琳相继担任副总裁，徐克非的正式上任使得新一轮的调整逐渐尘埃落定。
值得注意的是，2021年9月，陈桂平不再担任渤海证券投行总监职务。2019年，陈桂平从西部证券跳槽到渤海证券，负责投行条线。新任总裁徐克非曾在信达证券负责投行业务。
从管理投行条线，到掌舵券商所有业务，徐克非的首要任务是推动渤海证券的评级，这是基于相关指标。
渤海证券在招股说明书中表示，券商风险控制的核心指标有四个:风险覆盖率、资本杠杆、流动性覆盖率和净稳定资本比率。2021年，渤海证券四大指数分别为334.92%、33.53%、331.53%和225.97%，2020年，四大指数分别为331.23%、32.39%、549.56%和227.28%。
在这里，渤海证券的流动性覆盖率明显下降。具体科目来看，渤海证券优质流动资产下降，2020年和2021年分别达到147.76亿元和121.35亿元。
基于固定收入的自营业务
除了评级结果，渤海证券的业务条线也是上市的重要参考。
2019年至2021年，渤海证券营业收入分别为27.2亿元、29.56亿元和30.07亿元。其中，剔除抵销项目，2021年，渤海证券主营业务收入31.4亿元，自营、经纪、投行、资产管理及信贷、另类投资、私募基金、期货等其他业务占比分别为54.19%、19.42%、4.57%、3.94%。
可见，自营业务占比最大，也是渤海证券的重要“生命线”。
2020年和2021年，渤海证券分别实现自营收入17.11亿元和17.01亿元。渤海证券在招股书中表示，截至2021年上半年，其债券面值占当期总资产的53.66%，因此“债券市场走势对公司自营业务收入影响重大”。
事实上，2021年全年债券市场收益率震荡下行。渤海证券也在年报中认为“债券市场投资难度进一步加大”，因此“坚持稳中求进的投资策略，取得了良好的投资收益”。
在徐克非最“熟悉”的投行业务中，渤海证券还有待发力。
2021年，渤海证券投行业务收入1.43亿元，同比下降7.63%。其中，渤海证券的项目以固定收益为主。报告期内，作为主承销商发行了13期债券，总规模86.5亿元。股权融资方面，渤海证券已完成新浩光电IPO和学大教育(000526。SZ)。
值得注意的是，渤海证券在年报中表示，将重点关注北交所的商机。但Wind显示，截至今年5月，渤海证券三个IPO项目均已终止。其中，由其承销的怡景环境科技股份有限公司拟在北交所上市；公司在新三板挂牌，2021年业绩大幅下滑。其主营收入和归属于上市公司股东的净利润同比分别下降19.34%和154.49%。
此外，渤海证券的资产管理业务在报告期内大幅收缩。2021年，公司该项业务收入为1.24亿元，同比下降53.87%。
资产管理的收益主要来源于管理产品的规模。规模越大，收益越高。同期，渤海证券受托管理规模为731.47亿元，较2020年的961.7亿元大幅萎缩。招股书显示，2020年和2021年上半年，渤海证券受托资产管理平均收益率分别为5.11%和2.57%。
对此，渤海证券在2021年年报中表示，业务转型为主动管理，因此渠道类规模减少39.32%；同期板块主动管理占比上升至38.63%，非货币基金日均管理规模同比上升205%，公募基金产品业绩在同类产品中排名前50%。
