本报告简介:
在新能源汽车、光伏、风电等下游的带动下，薄膜电容器的需求快速增长。同时，国内公司竞争力较强，有望享受到市场份额和市场规模增长的发展红利。
摘要:
薄膜是元器件的子行业。该子行业首次被覆盖，给予“增持”评级。在新能源汽车、风电、光伏等下游领域的带动下，薄膜电容器的市场规模正在稳步增长。在全球竞争对手中，受益于下游客户对上游供应商本地化的需求，国内公司有望同时享受到市场份额和市场规模不断提升的发展红利。推荐处于全球竞争力第一梯队的法拉电子、光伏和汽车领域进展顺利的江海股份、同时具备基膜和电容器产能的同丰电子。
薄膜电容器在电力电子的许多领域具有独特的应用优势。该电容器具有高电压、高容量、长寿命的特点，薄膜的结构设计可以保证电容器具有良好的自愈性。在DC支持的场景中，薄膜电容和IGBT模块一样重要。受益于此，薄膜电容广泛应用于各种变频和交流/DC转换场景，如电动汽车的电驱动、OBC、充电桩、光伏和风电的逆变器和变流器等。
2021-2025年复合增长率13.3%，新能源汽车、光伏、风电是主要驱动力。根据我们的计算，新能源汽车使用的薄膜电容平均值高于400元，光伏和风电使用的薄膜电容值也很高，分别在6000元/MW和5000元/MW左右。得益于上述市场的增长，我们计算到2025年薄膜电容市场规模将达到240亿元，2021-2025年复合增长率为13.3%。其中，2025年新能源汽车、光伏和风电市场总需求超过薄膜电容器总需求的一半，分别为92亿元、18.5亿元和9.2亿元，2021-2025年复合增长率分别为33.9%、12.1%和8.23%。
在产业链国产化的带动下，国内厂商有望充分受益。中国作为薄膜电容产业、新能源汽车、光伏、风电最重要的驱动力，无论是需求端还是供给端，在全球都有着非常重要的行业地位。国内厂商现在已经具备非常强的竞争实力，随着下游客户对产业链国产化的需求，未来国内厂商的市场份额有望进一步提升。此外，随着薄膜电容器需求的增加，聚丙烯基膜的需求也在增加。目前基膜供不应求。国内部分基膜公司已经具备新能源汽车3μm以下的供应能力。在当前的高度繁荣下，国内的基膜公司也面临着发展机遇。
风险:新能源汽车销量增长不及预期，聚丙烯树脂材料采购风险，原材料持续涨价风险。
