事件:公司披露2022年一季报，实现净利润54.37亿元，同比下降36.4%，母公司综合收益由正转负至52.34亿元，投资收益减少是核心拖累投资要点:CPIC人寿:疫情对团队展业造成冲击，但业务和团队发展逐月向好受奥米克隆变异菌株在全国蔓延的影响，团队的线下展业受到冲击1Q22代理渠道新保费92.19亿元，同比大幅下降44.1%导致月均人力同比下降53.4%，但月均保险业务收入同比增长19.9%团队素质的提升，主要得益于核心人力规模的链式增长核心人力人均生产率同比增长，年初实施的核心基本法牵引效应逐步显现延续公司2021年年报对渠道口径调整的披露，个险/银保/团体渠道贡献分别为32.5%/38.8%/28.7%，而同期1Q21为70.9%/3.9%/25.2%公司部分调整渠道结构，重启银保渠道聚焦战略渠道，但在不改变个险的情况下，仍是主要价值的基础贡献我们预计，根据偿付能力报告摘要，CPIC人寿实现净利润35.9亿元，同比下降33.1%，主要受权益市场波动影响公司单季度总/综合投资收益率分别仅为0.91%/—0.26%，是当前经营业绩的主要拖累报告期内净资产收益率为3.6%寿险公司申请过渡性安排，其核心偿付能力充足率为147%，远高于50%的最低要求和之前模拟计算的107%CPIC财险:承保略有改善，但投资仍是拖累1Q22 CPIC财险实现保险业务收入498.64亿元，同比增长14.0%，其中车险/非车业务同比增速分别为11.8%/16.2%，车险增速领跑第三1Q22整体综合成本率为99.1%，同比下降0.2个百分点，其中综合赔付率上升1.8 PCT综合费用率下降2.0个百分点根据偿付能力报告摘要，CPIC财险1Q21实现净利润15.9亿元，同比下降24.4%，对应净资产收益率3.24%，下降1.3个百分点这主要是由于股票市场的波动单季度总/综合投资收益率分别仅为1.3%/—0.2%，是当前经营业绩的主要拖累期末归母净资产较年初微降2.3%1Q22沪深300和创业板指数下跌14.5%和20.0%，同期1Q21分别小幅下跌3.1%和7.0%，公司实现浮动盈利，同期盈利基数较高1Q22公司总投资收益+公允价值变动损益同比下降34.6%，净/总投资收益率为3.7%/3.7%，同比分别下降0.2/0.9 pct期末，公司归属于母公司的净资产由年初的2267.41亿元减少至2215.07亿元，主要系1Q22可供出售金融资产公允价值变动损失144.82亿元我们预计的综合投资收益率仅为0.15%，这是当前经营业绩的核心拖累盈利和投资评级:受权益市场持续下跌的影响，公司业绩较差，但已基本在股价中反映了悲观预期由于股票市场表现低迷，我们降低了利润预测预计2022年至2024年归母净利润分别为225亿元，3190亿元和355亿元，同比增长率分别为—16%，42%和11%当前股价对应2022年至2024年分别为0.36/0.32的P/EV风险:股权市场持续下滑，团队持续脱落，非车业务承保亏损
